從擔心泡沫到擔心錢荒 信用債投資者180度大轉彎

債市投資者最大的擔憂從流動性氾濫變成了流動性緊缺,與6月相比可謂180大轉彎。

根據美國銀行本月進行的客戶調查,流動性「消失」是歐洲的信用債投資者最擔心的問題。對進入周期尾聲的擔憂,歐洲的政治風險,以及今年以來市場價格特別是義大利債券價格的凌厲波動,都讓資產管理者們擔心無法在下一輪經濟低迷中及時隔熱紙選購平倉。

「讓債市投資者夜不能寐的並非貿易戰或股市回調」美國銀行策略師Barnaby Martin等人在本周報告中寫道。「他們擔心的是未來某個時候出現更加大範圍的離場。」

這些擔憂情緒掩蓋了今年夏季市場的上漲。歐元區投資級債券殖利率高CP值隔熱紙溢價已經回到5月下旬以來最窄的水平附近,風險最高的美國債券過去三個月上漲了1.7%。

困擾跨資產投資者的極端市場波動,蓋過了經濟狀況健康的影響。從義大利政府債務,到大宗商品市場乃至科技股,對流動性狀況的擔憂情緒都在升溫。高收益信用債對此尤為關切,若持有債券現貨的投資者踩踏式離場,可能蒙受巨大損失。

美國銀行調查發現,22%的高評級債券投資者和20%的垃圾級債券投資者主要擔心流動性緊縮。而在6月份,18%的高評級債投資者和30%的垃圾級債投資者最擔心泡沫。

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渴望流動性

美國銀行稱,投資者過去兩個月來一直忙於削減風險敞口,持有的歐洲高收益債頭寸一年多來首次降為淨減持狀態。

為滿足流動性需求,他們越來越多的從信用違約互換(CDS)指數和期權,到交易所交易基金(ETF)甚至是單一CDS在內的形形色色的產品。

流動性之憂也彌漫在大洋彼岸。彭博匯總數據顯示,最大的美國垃圾級債券ETF在7月份吸金15億美元,為2015年以來最大月度流入規模。

「短短兩個月時間,擔心的事情就從信貸泡沫(即流動性太多)轉向了流動性消失」美國銀行策略師們寫道。「為什麼會發生如此天翻地覆的變化?值得玩味的是,夏季強勁漲勢浮現出所有市場(尤其是高收益市場)離散度上升這樣一個明顯模式。」

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